最近Silicon Valley Bank暴雷引起廣泛關注。根據Wall Street Journal，SVB持有的Treasurys和MBS不出售只是浮虧，在持有到期可拿回票麵價值；但因利率上升，資金鏈緊張不得不在到期前出售債券，造成實際虧損。SVB的客戶大都是Venture Capital，存款額度遠超FDIC保險覆蓋的25萬。虧損引起了的恐慌造成了這次bank run。
事發後，論壇有多處討論個人投資者在商業銀行的存款是否安全。有FDIC保險覆蓋的銀行，單個存款賬戶25萬以內不會因為銀行破產而虧損。但是儲戶也可以考慮其他保本的投資方式。
本文介紹Treasury(美國財政部)發行的債券，按照期限長短分為—— Treasury Bills (T-bills)，Treasury notes(T-notes)和 Treasury bonds(T-bonds)
| Securities | Matures in |
| Treasury Bills | 4, 8, 13, 17, 26, and 52 weeks |
| Treasury Notes | 2, 3, 5, 7, or 10 years |
| Treasury Bonds | 20 or 30 years |
暫時不用、短期存放的資金可以換成短期債Treasury Bills。本文介紹該產品的利弊，以及從財政部網站或券商的二級市場購買T-bills的方式。作者非固收領域的專業投資者，文中主要是網絡公開信息，若有事實錯誤請指正。
什麼是Treasury Bills
Treasury bills是美國財政部發行的短期國債，以美國財政部的”full faith and credit”為擔保。前述表格可知其期限為4、8、13、17、26和52周。短期債以貼現方式(a discount to face value)發行，即購買價格小於面值，到期時達到全價(par value at maturity)。
財政部會定期通過拍賣出售，拍賣即競標discourt value。Auction schedule見這個網頁。財政部網站也會公布近期的拍賣
有兩種投標方式：competitive bid(競標出價)和non-competitive bid（非競標出價）。機構投資人通過Treasury Automated Auction Processing System(TAAPS)進行competitive bid。散戶只能non-competitive bid，即接受債券的拍賣價，好處一定可以買到，拍賣則不然。
債券的二級市場
前段講述的是從財政部直接購買債券，這些債券持有到期後保證拿回面值。因為是財政部發行，相當於全部投資FDIC保本。但若在沒有到期將債券在二級市場上轉賣，則有可能造成損失了。
對於剛剛進入固收領域的投資者，一個最基本的概念是：二級市場上的債券價格與利率之間存在一種反向關係。當市場利率上升時，債券價格下降，反之亦然。
舉例說明：假設一個3個月期的T-bill的面值為1k，發行時的利率為2%。這意味着債券在買入是的價格為
1k / ( 1 + 2% * 3 / 12 ) ~ 995.025
如果在發行後的1個月，市場利率下降到1%，這將使原來的2%成為高利率。此時投資者將更傾向於購買這個(已發行幾個星期的)T-bill。因此，T-bill價格將會上漲以吸引更多的投資者，價格會上升到
1k / ( 1 + 1% * 2 / 12 ) ~ 998.336
從而使回報率等於市場利率1%的水平(即失去套利空間)。
相反，如果市場利率在一個月後上升到4%，這將使2%成為低利率。此時投資者將傾向於購買收益更高的其他投資品種，因此，T-bill價格將下降到
1k / ( 1 + 4% * 2 / 12 ) ~ 993.377
從而使回報率上升到市場利率4%的水平。
最近美聯儲加息導致市場的利率上升，債券的價格下降。對於新聞中的SVB來說，將債券持有到期是可以拿回票麵價值的，但如因資金鏈緊張提前出售，則會因為債券價格的下跌造成虧損。
讀者需了解債券投資的風險。
T-bills購買方式
本文主要介紹兩種購買方式
- TreasuryDirect
- 券商，以Fidelity為例
TreasuryDirect
從TreasuryDirect購買的好處是
- 最小面值100, 券商處購買最小面值為1000。
- 沒有二級市場交易的bid-ask spread(儘管作為流動性極佳的資產，Treasury security的bid-ask spread非常小)。
- 稅務簡單。持有到期獲得的收入(即面值減去購入時價格)為interest income，只有federal income tax，沒有state and local tax；二級市場交易，根據買入賣出的日期，會又一部分captial gain。
壞處是
- 財政部不會提前回購。若欲提前出售需先從TreasuryDirect將T-bills 轉到券商處(需填表郵寄)，再在二級市場出售。轉移的T-bills也需是1000的整數倍。
- 只能購買新髮型的債券，同一到期日的債券選擇少。
下面介紹購買方式。
- 首先需在 https://www.treasurydirect.gov/ 註冊賬戶
在第一步選擇Individual Account，第二步填寫個人信息(SSN)，這一步結尾的要求確認申請人是IRS定義的US person
- I am a U.S. person as defined by the IRS.
最後一步輸入密碼和密保問題。
- 登陸TreasuryDirect購買t-bills
選擇BuyDirect -> Bills
下一頁可以看到近期將要進行拍賣的t-bill。散戶是non-competitive bid，無法競價，只需關注Issue Date和Product Term
最小面值是100。拍賣結束後，會從你提供的銀行賬戶扣款(at discourt rate set by the auction)；到期時會將面值轉到銀行賬戶。你可以選擇reinvestment，到期後再買一個。
最後確認頁我們看到Issue Date大致是Auction Date之後一周
除了52-week T-bills是一月一次，其餘更短的T-bills每周都有拍賣。這周沒有買到可以等到下一周。
在二級市場購買
本文以Fidelity舉例。
- 登陸賬戶，選擇News & Research下面的Fixed Income, Bonds & CDs
下面的菜單欄中選擇Bonds，即可搜索符合條件的債券，默認是在Secondary標籤(即二級市場，如果選Auction則是和TreasuryDirect一樣是新發債)。圖中我選擇Bills，設置了Maturity Date的範圍。如果已知債券的Cusip，也可以直接搜索。
搜索結果如下圖所示。這個表格中我們可以看到是符合條件的T-bills，他們都是zero coupon bond(即不直接發利息，而是以票麵價格打折出售)。Bid和Ask分別代表買入和賣出報價。Bid括號內的(min)數字即代表買入最小數據，以1000為單位。例如我們只想買入1000，則只能選擇03/21/2023到期的T-bills
點擊Buy之後，我們可以選擇一個Ask price，用Limit order購買
在Vanguard與Merrill Edge的購買t-bills的方式類似，可參考The Finance Buff的圖文詳解。
總結
本文介紹了財政部發行的短期國債T-bills。期限從4周到1年，購買時打折，若能持有到到期日，可拿回票面成本。其等效利息一般比CD高，但若到期之前需要用錢，只能在二級市場是出售，可能因為利率影響造成盈利或虧損。讀者需了解利率與債券價格趨勢相反的基本規律再進入債券二級市場投資。
T-bills可以直接在財政部的網站上購買，也可以通過券商的二級市場。前者最小面額小(100美元)，後者交易方便。
參考資料：TreasuryDirect: T-Bills in depth
Forbes: T-bills
Bolgeheads: Treasury bill
The Finance Buff: How to Buy Treasury Bills & Notes On the Secondary Market
MyMoneyBlog: buy t-bills in fidelity
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